扒皮站长

据国外网站报道，携程今日公布了2009财年第四季度财报，在财报公布后，携程CEO范敏和CFO孙洁召开了分析师电话会议，就并购永安、业务运营、高铁发展的影响等情况回答了分析师的提问。
以下为分析师问答部分内容：
花旗集团分析师凯瑟琳•梁（Catherine Leung）：我有两个问题。首先，关于携程旅游收购永安旅游，我想知道你们是否可以告知更多的交易条款细节，包括是否有关于收购价的协议以及永安旅游的财务状况细节。我的第二个问题是到目前为止，你对旅游价格趋势的看法？您是否期望在中国农历年后，旅游价格会有更明显的改善或者更好的趋势？
范敏：我认为携程旅行网投资永安旅游后，在大中华区旅游业中将成为领头羊。在大中华区，我们可以提高知名度，扩展服务产品的种类和覆盖广阔的市场领域，同时，可以更好的利用我们的资源，以有优势的价格，提供给目标用户最好的服务。永安旅游是香港著名的旅游公司，具有45年休闲旅游市场经营历史。我们相信，携程旅游在与永安旅游的合作中可以起到杠杆的作用。香港是非常重要的国际旅游枢纽。利用永安旅游在香港旅游业方面的经验，携程可以更好的服务内地的中端和高端旅游者，这样，我们不仅在内地和香港，在整个亚洲都会处于战略高地。
孙洁：我来补充说明基本的财务细节。我们签署的最终协议是投资永安旅游有限公司旗下的旅游业务90%的股份。我们团队非常高兴，并非常荣幸可以和永安旅游合作，同时和台湾的合作伙伴一起成为大中华区旅游行业领导者，同时，我认为通过借助双方的力量，可以更好的利用自身的资源和技术平台。这次收购价约8800万美元现金，以永安旅游现在的财务状况来看，我们是增值收购。永安旅游还没有公开公布其2009年财报。但是，根据他们2008年度的财务状况，我认为这次收购对我们来讲是增值业务。永安旅游是香港的领头羊，业务集中在出入境旅游服务、机票预订和酒店预订。
孙洁在2009年第四季度，我认为酒店价格在稳中有降，大概有3%的降幅。在机票预订方面，与2008年同期相比增加5%。2010年，我们预计酒店价格和机票预订方面将和2009年基本持平。
瑞士信贷分析师玛丽•莎何（Marisa Ho）：关于收购永安，我有几个问题。首先，我知道永安旅游在香港是一个上市公司，我只是想得到确认，你们只是购买了永安旅游有限公司的旅游业务而没有涉及其它方面。第二个问题是，从永安旅游有限公司目前的财务状况看，实际上处于亏损状态。我不清楚亏损来自旅游市场还是非旅游市常希望能够提供一些永安旅游旅游业务盈利能力的情况。第三个问题，我认为永安旅游实际上有经营内地旅游的入境许可。但是，很明显，他们没有出境许可，现在还是这种情况吗？我还想知道永安旅游同携程旅游建立协同的程度。谢谢！
孙洁：首先，我们的并购战略一直是非常的专业和专注的。我们只对旅游相关的产业感兴趣。所以，我们只是对永安旅游旗下的旅游产业感兴趣。第二，在过去几年中，从永安旅游公开披露的情况看，其旅游业务是盈利的。对我们来说，这次收购是增值收购，将为我们带来约5%的净收入。
范敏：永安旅游在香港市著名的旅游公司，在广东省有一个合资企业。永安旅游不仅经营入境业务，它也经营出境业务。实际上，永安旅游是香港城市旅游服务供应商的领头羊，他们为内地的中高端客户提供旅游产品和服务。
玛丽莎•霍：相比携程目前的各项业务，永安旅游部门的利润率是否会相对较低？
孙洁：从绝对利润数字来看，确实如此，但相比起竞争对手，永安旅游的利润率是比较高的。利润率的话，香港人口较少，市场规模也比较小，因而永安的业务规模也相对携程较小，但我相信两者合作将增加利润。
范敏：永安在香港市场有超过40年的经验，在其他不同国家和多个领域也都取得了不婓成绩，所以相信今后对我们的出境旅游业务也会有贡献。
玛丽莎•霍：可否认为，此次携程支付8800万美元收购永安，相比独立开发同类的项目，在经济上要更为合算？香港的市场要远小于大陆，增长速度也较低，怎样看待这次收购的目的呢？
范敏：永安旅游本身可带来可观的盈利，而且香港现在是大陆游客最喜欢的出行目的地之一，与其合作有利于加强永安在这一市场的竞争力。此外每年有超过1700万人次的香港游客到大陆旅游，市场前景也很大，因为携程在大陆提供一流的旅游产品和服务。
孙洁：永安财务表现稳定，品牌形象好，其产品在香港市场很有竞争力。尤其是现在香港已经成为亚洲乃至世界最重要的中转中心之一，我们相信与永安合作能更好地提供经香港入境的旅游服务，同样为中国大陆旅客提供更好的出境游产品。整合携程在大陆、永安在香港、以及易游网在台湾的业务之后，相信会在出境游方面也取得优势。
Piper Jaffray分析师迈克尔•奥尔森：收购永安对2010年第一季度的预期有无影响？
孙洁：交易将在4至6月完成，在交易完成前，携程的财报将不会包含永安旅游的数据，所以收购对第一季度数据不会有影响。
迈克尔•奥尔森：携程第四季度营收增长明显，运营利润率为33%，高于去年同期的30%，那么对2010年运营利润率有何预期？
孙洁：我们的团队致力于更好地利用资源，以最大化收益，2010年第一季度运营利润率预期在38%到40%之间，我们对此充满信心。
迈克尔•奥尔森：那整个2010年的利润呢，你能合理预计一下大体的范围吗？
孙洁：保守估计将在35%到40%之间。
高盛分析师凯茜•陈：2010年第一季度预期净营收同比增长约30%，这其中机票预订、酒店预订以及其他业务的增长分别是多少？
孙洁：酒店预订预期有20-25%的同比增长，机票预订预期同比增长30-35%，旅游套餐预期同比增长50%。其他方面的增长主要来自政府补助，2009年第四季度得到的政府补助增加，所以营收增加。我们对政府补助的预期比较保守，因为数量和时间都很难预计，只有收到补助才能计算。
凯西•陈：对于包办旅游收入来说，是占60%吗？
孙洁：是占50%.
凯西•陈：那么，其它收入主要是来自政府补贴吗？
孙洁：对，是来自政府补贴。我们一般非常保守的估计这部分收入，因为获得政府补贴的数量和时间非常难以估计。
考夫曼兄弟分析师亚伦•凯斯勒（Aaron Kessler）：第一个问题是关于税率的问题。
孙洁：税率在股票报酬之前在15%到17%范围之间，在股票报酬后，税率应该在20%到22%之间。
亚伦•凯斯勒：我想知道1季度指导是否有保守的成分在里面？
孙洁：我认为如果你从季节性上看，第一季度一般是一年中收入增长最慢的季节。由于是冬季，很少有休闲旅游者会去旅游。同时，中国春节也在第一季度，也会减少出游人数。
亚伦•凯斯勒：你能否评价一下2009年4季度股票的估值可能比上一季度增加300万美元的事情？其它收入也同比上升了30%吗？你能否告诉我们一些细节？
孙洁：股票报酬与两个主要因素有关。第一个是股票期权总额，第二个是股票的估值。对于第一个因素，我们可以控制股票期权数量，这个数量是可以控制的。第二个因素是对股票期权的估值，这和股票价格、利率和股息等息息相关，股票价格等因素，我们是无法控制的。因此，股票价格越高，估值越高。这就是你看到股票价值逐步增加的主要原因。而其它收入主要是来自政府补贴，还包括广告收入、保险收入等等。
苏格兰皇家银行分析师温迪•黄（Wendy Huang ）：第一个问题，你是否能够为我们展望一下2010年的增长问题，特别是自然增长和加速增长方面。
孙洁：我们在这里给出的2010年1季度指导，认为会比去年同期增加30%。2010年全年，我们需要密切监控，因为今年会有一个重要事件。我们感到非常欣慰，我们在慢慢靠近世博会。
温迪•黄（Wendy Huang ）：你的讲话中提到了中国旅游业进入了一个高增长阶段，而其政府首次将旅游业列入了政府工作指南。我认为你提到的重要事件看起来会推动旅游业上行 ，而不会出现下行的情况。因此，我们是否可以期望2010年总体增长将比1季度增长率还要高？
孙洁：在此阶段，我认为我们仍然不得不小心监控旅游业的发展。我们相信世博会对中国来说非常有利，中国概念将得到增强，对上海城市来说也非常有利，来自世界各地的人群会到这个城市旅游。携程旅游网的总部设在上海，我们也处于非常有利的位置。
孙洁：我们预期总的营收增长将达到30%左右，其中酒店预订业务增长20%到25%，机票预订业务增长30%到35%，旅游套餐业务增长50%。价格和回扣率预期将持平，因此收入的增长将主要来自预订人次的增长。
RBS分析师温迪•黄：好的。那预计酒店的ARPU值能回升到正常水平吗？
孙洁：我认为已经开始回升。酒店价格目前恢复不快，但恢复趋势稳定。我相信随着经济回暖，旅游业的客流量也会回升，酒店价格将逐步恢复。
温迪：你提到第四季度机票预订业务的ARPU值同比增长6%，但低于第三季度，是否是由于第四季度机票价格下跌？
孙洁：我们通常按照年度变化来比较机票价格，与去年同期相比达到5%以上的机票业务增长已经是很不错的回升了。
温迪：刚才你给出的第一季度ARPU预期是按照季度间价格持平的假设作出的。因此我想清楚地了解下季度之间的价格变化。
孙洁：我认为季度之间ARPU值出现5%左右的波动是很正常的，5%是一个很小的变化。当然我们希望价格能继续走高，但就目前情势判断，我认为预期价格持平是合理的。
美国银行分析师埃迪•梁（Eddie Leung）：我想问几个关于机票销售趋势的问题。首先，你们能介绍一下贵公司的企业旅游业务吗？
范敏：就企业旅游业务而言，我认为该业务的增长速度要快于其他业务。目前，我们已成为该领域的三甲，我们同时也是中国最好的企业旅游代理机构之一。我们当前的市场份额仍相对较小，但我们认为该市场极有前途。随着经济形势的改善，我们对该业务恢复稳定并健康增长充满信心。目前，企业旅游业务仍不足总营收的5%，一旦达到5%，我们将在财报中单列该项业务。
孙洁：由于企业旅游业务营收很快将会达到总营收的5%，我认为我们会在明年的财报中单列该项业务。
埃迪：我听说去年下半年休闲旅游在中国发展的非常快，这样的趋势对你们的相关业务将带来什么影响呢？
范敏：如果查看去年的财报，就会发现尽管受到了金融危机的影响，但休闲游业务仍然保持了强劲健康的增长。我认为，这主要是因为中国已经很快走出了金融危机，越来越多的白领打算外出旅游。我们还发现，80后的消费支出要高于年长者。所以，我们对休闲游业务前景充满信心。这也正是我们收购香港永安旅游的原因。我们认为在这一领域加强合作，将会推动我们的休闲游业务。
埃迪：但休闲游旅客对价格更为敏感，这是否会影响到携程的业务？
范敏：就休闲游旅客而言，他们当然要比商务旅客对价格更为敏感。我们的网站提供价格比较功能，保证提供最合算的交易。同时我们的营销将主要瞄准中高端客户，努力为其提供多种层次的服务和套餐。
摩根士丹利分析师Philip Wong：过去两三年内，携程机票销售增长幅度一直比行业平均增长高出三到四倍，但是最近的几个季度内，携程的增长幅度较行业均值有所下降。请问你能解释一下这一现象的原因吗？在今后的两三年内，你能展望一下这一今后两三年这一携程机票销售较行业均值的前景吗？
孙洁：在机票销售方面，我想我们的团队仍将努力跑赢市常今年三大航空公司的机票销售增长15%，去年航空业基本上没有增长，我们却取得了40%的增长。在公司内部，我们通常如此看待销售增长率，将两年内的增长额度平均得出一个值。这样计算，两年间民航客流量年均增长了10%，而我们达到了30%。这一增长十分强劲，而且我们还将把这股势头带到新的领域。
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IG分析师赵春明（Ming Zhao）：我的第一个问题是关于第一季度业绩预期的，今年中国北方发生了较大的雪灾，天气寒冷，而春节也比往年要晚。目前你们很可能还没有足够数据来就今年第一季度与往年同期的数据作出比较，那么在作出本季度将同比增长30%的预期时，你们是否考虑到这些情况，并因此作出较为保守的估计呢？
孙洁：当然，我们作出此预期时，当然考虑到了一月份发生的各种事件。我们的团队致力于追逐尽可能高的利润率，但像雪灾这样的突发事件无法控制，且必然对食宿旅游行业产生影响，我们已在作出预期的时候考虑到这一点，从而作了相对保守的估计。
范敏：就我看来，第四季度里雪灾对我们经营的影响是非常有限的，期间确实有一些取消机票预订的旅客，但其他业务未受影响。
赵春明：那关于今年春节较晚这一点呢？你们觉得这将对公司业务产生有利影响呢，还是不利影响？
范敏：春节期间商务旅客的数量通常不多，我认为这是正常的季节变化，就像黄金周期间的旅客增长。
孙洁：在我看来，由于春节仍然是在第一季度内，这对第一季度的业务不会产生太大的影响。如果按月度分别比较，可能存在变数，但三个月总和的数据较去年同期应该不会有多大影响。
赵春明：好的。我的第二个问题是关于南通呼叫中心的，请问你们已经启用该中心了吗？如果是的话，该中心业务占全部销售额的多大比例呢？
范敏：我们大概将在今年下半年启用南通呼叫中心。事实上我们现在在南通已有一些呼叫中心员工，已有小部分呼叫业务转移到了南通
孙洁：因为我们的试点计划正在南通实施，我们租借了一个较小的场所实施该计划。今年晚些时候呼叫中心的设施将全部建成。
赵春明：下个季度，也就是第一季度，你估计公司的股权奖励支出大概会有多少？
孙洁：我想我们已经谈过这个问题了，关于股权奖励支出需考虑两个因素。第一个因素是我们奖励的股票期权总量，这一点我们能够很好的控制；第二点是股票期权的价值，这一因素较难预测，因为这是跟届时股价挂钩的，股价越高，支出就越高。按照目前情况预测，股权奖励支出将在10%以内。
Oppenheimer分析师姜彦仁：第一个问题是，关于携程收购香港永安旅游的，基于我对美国一些公司的经验，我想问，携程网上每天有多少访客关注大陆赴港或香港赴大陆的相关套餐等信息呢？其中有多大比例的访客最终购买了相关服务呢？收购永安旅游后对这一数据将有多大的提高？
范敏：目前大陆赴港个人旅客数量极大，携程在该领域是实力最强的。每年从大陆赴港的旅客超过1000万，携程所占的市场份额最高，收购永安后，仍然存在较大的增长空间。每年从香港附大陆的旅客同样超过1000万，与永安的合作将非常有利于我们在这一领域的发展。
姜彦仁：好的。但是我的问题主要是关于通过贵公司网站产生的客流量。你能告诉我一个具体的数字吗？因为我猜测这些在线用户的转换率（conversion rate）是很低的，因为携程所能提供的资源和交易种类有限，而永安旅游可能弥补这方面的缺陷。
孙洁：是的。你说得对，我们目前------在投资永安旅游之前，在香港区域实力不够强劲。在服务、产品种类和水平上都不能令我们满意，实力不如我们在大陆的情况。我想这正是我们谋求与永安旅游结盟的战略原因，通过这一合作我们将能提高服务水平，增加产品种类，以更好的满足大陆赴港旅客的需求。
姜彦仁：好的，我的第二个问题是，最近一段时间应对高铁的发展，航空公司增加了很多航班以提高运力，并且降低了机票的折扣，这对你们是非常有利的。你们是否这样认为呢？会不会出现航空公司为了盈利而降低运力的情况呢？
孙洁：航空公司正密切关注铁路系统的发展状况。因此我们相信他们将采取非常谨慎的态度以却保其运力满足市场的需求。不管他们增加还是减少，我确定他们的目标就是追求利益回报的最大化。我们将与各航空公司合作为顾客提供良好的服务，并且尽我们所能为航空公司以及合作伙伴提供支持。
分析师Eric Win：谢谢。孙洁，非常感谢你回答我的问题。我希望你能解释一下收购永安旅游的事宜。本次并购对携程的业绩提升有多大帮助呢？
孙洁：我们现在还没有公布2009年的业绩，根据我对永安公司前一年数据的回顾，他们将起码为我们公司的净收入贡献5%。今年将是交接的一年，我们已经和他们签订了协议，不过需要3到6个月的时间来完成这次交易。之后，我们就可以将他们的数字加入到我们的财报中来。因此本次收购对今年的业绩影响将是非常的小，但是我预计之后，他们的贡献起码是5%。
Eric Win：根据永安公司的年报，他们在香港有2000员工，你们是打算继续聘用这2000员工还是有其他计划呢？
孙洁：不，我们的并购策略是非常明确的，我们只对旅游相关业务感兴趣，因此我们只是收购永安公司该部分的业务，而该部分的员工数量为600人。他们全都是与旅游业务相关的，例如产品经理、导游等。他们将增强我们在休闲旅游方面的实力。
Eric Win：他们的分公司呢？
孙洁：他们的分公司主要位于香港以及其他一些著名的旅游地点，而携程恰好并未在这些地点开设分公司。我们将和他们合作，全面的利用现有的这些分公司。
瑞士信贷分析师Marisa Ho：你好。我的问题有关飞机票的佣金率，因为我记得在09年第三季度时你曾暗示在佣金率方面有一点的压力，将不得不保持在4%-5%这个范围的较低水平，你现在有没有关于第四季度的最新情况呢？展望2010年第一季度呢？
孙洁：我们一直都认真的关注佣金率问题。我认为在第四季度佣金率将在该范围的中端，而2010年的第一季度将平稳保持在我们平常的范围。
联昌信安资产管理公司分析师Roslin Zhu：中国铁路系统发展是否将为携程公司带来另一个商机呢？
孙洁：是的。铁路和高速列车的发展将有利于中国经济的发展，并且也将满足中国不断增长的旅游需求。我认为随着高铁网络的建设，沿线将增加更多休闲旅游的目的地，并且我们也可以与更多沿线的宾馆展开合作，以提高我们的宾馆房间预定服务。同时我们的工作人员正在努力开发铁路加宾馆度假的旅游产品，我想在不久的将来这会帮助提升我们的包办旅游（packaged tour）业务。另外，如果将来铁路主管当局允许其他机构发售火车票，我认为携程拥有非常有效的平台去帮助他们增强服务。我们将对这个发展保持关注。
Roslin Zhu：官方是否就允许其他机构发售火车票设定了时间表呢？
孙洁：我们将对这个发展保持关注，但目前为止我们未取得相关的确切消息。
苏格兰皇家银行分析师Wendy Huang：你好。我有两个问题。首先我注意到由于与高铁线路的重叠，某些航空公司降低了他们机票的价格。你们是否观察到有这样的一个价格趋势？在佣金率方面你们是否感受到这样的压力？
范敏：我认为对于那些建立了高铁网络的地区，航空业务的确受到了影响。但目前为止，我们认为这个影响是非常有限的。我认为航空公司将会向旅客提供更加有竞争力的优惠。这将有利于我们与航空公司以及铁路公司合作。
Wendy Huang：对于并购永安，你提到说永安将为携程贡献5%的利润，那么最高将是多少呢？
孙洁：最高，也差不多是那个范围吧。
Wendy Huang：好的。你能不能说一下最新的员工总数吗？其中有多少是呼叫中心的员工？
孙洁：携程的员工总数，我估计大约有一万，呼叫中心员工大约为4000到5000。（何文伟、可利）